LOS CUARENTA LADRONES

Un amigo alibabero, muy fan de aliexpress.com, el ebay chino, me envió esta foto de hemeroteca tras la exitosa salida a bolsa de Alibaba, un conglomerado chino dedicado al comercio electrónico, conformado por distintas plataformas de ventas como Taobao.com (dedicado exclusivamente a la venta al público chino en la que, previo pago del espacio y de las comisiones por ventas, han situado sus tiendas, o marketplaces en pedante, marcas como Zara o Apple), como el ya nombrado Aliexpress.com, Tmall.com o el procesador de pagos AliPay.

China es un mercado enorme de consumidores compulsivos y Alibaba tiene un modelo de negocio con grandes márgenes comerciales, pero todavía no ha podido replicar su modelo de negocio en el resto del mundo, sólo hay que ver las traducciones al español que se cascan.... zapatillas con espacio para perros? WTF?...

.... por no decir que la mayoría de lo que venden son falsificaciones y de que las zapatillas de deporte te las venden por unidades...

.... así que sólo es recomendable comprar chollos (sabiendo que no compras algo auténtico) y exclusivamente a vendedores con valoración 5 estrellas. Pero comprar en Alibaba tiene un inconveniente más, Alibaba no es propietaria ni ejerce ningún poder sobre la mercancía vendida en sus plataformas, lo que le da poco control sobre las falsificaciones que los vendedores han puesto a la venta o sobre el servicio post-venta. Y como Alibaba gana dinero en función del número de comerciantes y de las comisiones que les cobra sobre las ventas, la reducción del volumen de comerciantes o de ventas no interesa.... además y como segundo gran inconveniente, no admite el pago con paypal.

A pesar de todo la colocación en bolsa ha sido todo un éxito, captando capital por valor de 21.800 millones de $, superando todas las colocaciones conocidas...

....alcanzando en su primer día una capitalización bursátil de 222.300 millones de $. Los inversores están jugando a la ruleta rusa, pagando en el precio de hoy los beneficios futuros de muchos años, lo cual, en el caso de que no se cumplan las previsiones de crecimiento puede ser su ruina.....

Su gran potencial de crecimiento (incrementos anuales de volumen de negocio en torno al 40-50%) y sus elevados márgenes comerciales (58%) son la gran zanahoria de los inversores que pagaron 90 $ por acción en su salida y hoy miércoles cotiza a 87,520 $

ADVERTENCIA PARA LELOS: si compras acciones de Alibaba no estás comprando acciones de la compañía sino que estás comprando acciones de una VIE (Variable Interest Entity), es decir, una sociedad pantalla con sede en las islas Caimán que tiene un contrato conforme al cuál Alibaba se obliga a transferirle parte de sus beneficios. ¿Cómo es posible que la Bolsa de Nueva York permita cotizar a semejante engendro?

Esto es así porque el gobierno Chino no permite la inversión directa a los extranjeros en las empresas de internet. Para salvar este veto legal, las compañías chinas de internet, eludiendo y vulnerando la legislación china (no lo olvidemos), han utilizado la estructura corporativa de los VIE. Los accionistas extranjeros no son propietarios, simplemente compran un contrato que les asigna un porcentaje de los beneficios, pero no tienen ni tendrán ningún tipo de derecho político, voz o voto sobre lo que haga el consejo de administración de Alibaba, y nunca irán a una junta general de accionistas en Pekín.

En estas condiciones hay que ser idiota para comprar "acciones" de Alibaba, pero la zanahoria es tan grande que la gente se olvida del riesgo. Hasta que algún día, el gobierno chino decida cortar por lo sano prohibiendo los VIE o, simplemente, Alibaba decida no pagar a sus "accionistas" extranjeros. Nadie podrá acusarles de cambiar o vulnerar ninguna ley, de hecho si hay alguna ley clara es que los inversores extranjeros no pueden invertir en compañías de internet chinas. Ya existe un antecedente. En 2012, la Corte Suprema China invalidó los contratos del VIE que habían establecido los inversores extranjeros con el Minsheng Bank, dejando a los pringados con sus papelitos en la mano.

De momento las autoridades Chinas han hecho la vista gorda ante esta forma de saltarse la actual legislación del país. Pero, si algún día por cuestiones políticas deciden cambiar de parecer los accionistas que hoy acuden como moscas a la salida a Bolsa de Alibaba se quedarán en sus manos con un contrato sin ningún tipo de valor.

Y a este respecto Jack Ma, el presidente de Alibaba, ya tiene antecedentes. En 2011 decidió quedarse con ALiPay para él solito ante la atónita mirada de sus "socios", nada menos que Softbank y Yahoo, que veían cómo Jack Ma se la quedaba con la excusa de que las autoridades Chinas no permitían que inversores extranjeros tuvieran ningún tipo de relación con una empresa que procesaba pagos en el país.

A pesar de haber sido tangados por Jack Ma, ahora Yahoo ha conseguido hacer caja con la salida a bolsa de Alibaba, unos 9.500 millones de $, y seguirá manteniendo una participación importante en la compañía (400 millones de acciones).... eso sí, ahora tendrá que ganar dinero con su negocio principal y olvidarse de los dividendos que le proporcionaban los chinos...

Por si alguien todavía duda sobre que estamos viviendo una burbuja de dimensiones astrales en el comercio electrónico, baste la reciente salida a bolsa de Zalando, un e-commerce alemán de zapatos y moda. Fundada hace sólo 6 años. Fue colocada la semana pasada a €21,50 por acción, es decir a una valoración de unos €5.250 millones, para una compañía que en 2013 facturó €1.762 millones (+52% respecto 2012) pero que perdió €113 millones a nivel de EBIT (unos €30 millones más que en 2012), en una especie de dinámica en donde el vendo más pero pierdo más parece que es el modelo de negocio del futuro.... el modelo de Amazon